Производство стали предприятиями Евраз
Груп в 2К11 немного снизилось с уровня предыдущего квартала, в основном из-за
сокращения выпуска в России и на Украине. Согласно данным компании, слабые
результаты российского подразделения связаны с запланированными ремонтными
работами на двух доменных печах на Запсибе, а также с рядом непредвиденных
неблагоприятных факторов, в том числе с недостаточными поставками железной руды
Металлоинвестом и дефицитом лома в апреле. Руководство Евраза не
прокомментировало резкое сокращение производства на Украине, но можно
предположить, что оно было обусловлено низким спросом на заготовки на
экспортных рынках. В то же время средние отпускные цены заметно выросли -
особенно в Европе и Южной Африке, где за квартал рост составил около $200 за т.
Такая ценовая динамика отчасти отражает улучшение структуры продаж: доля
готовой продукции в общем объеме продаж увеличилась с 74% в 1К11 до 78% в 2К11.
В горнодобывающем подразделении динамика
показателей была неоднозначной. Добыча железной руды увеличилась на 11% и почти
вернулась к пиковому уровню 2008 года, что практически целиком обусловлено
ростом добычи на украинском ГОК "Сухая Балка". Добыча железной руды
на российских шахтах увеличилась всего на 2% с уровня предыдущего квартала. В
то же время показатели Южкузбассугля по-прежнему разочаровывают. Производство
коксующегося угля сокращалось второй квартал подряд и составило менее 1,8 млн.
т, что предполагает эффективность вертикальной интеграции на уровне всего 50%.
Евраз не дал подробного объяснения таким слабым результатам и не представил
прогноза на 3К11. Добыча угля остается самым слабым сегментом бизнеса компании
и проблемы, по-видимому, не заканчиваются.
Тем не менее в целом результаты Евраза
оказались неплохими, они свидетельствуют о том, что рост выручки за 2К11
составит порядка 10-11%. Предполагая, что рентабельность по EBITDA останется
без изменений (этот прогноз может выглядеть консервативным, но следует
учитывать укрепление рубля и низкий уровень интеграции в производстве
коксующегося угля), мы ожидаем, что EBITDA Евраза за 2К11 составит $800 млн.
или чуть больше, то есть увеличится на 8-10% с уровня 1К11. Таким образом,
EBITDA приблизится к верхней границе прогноза, представленного два месяца
назад. Принимая во внимание рост цен на сталь для строительства в России,
обусловленный сезонным повышением спроса и улучшением ситуации на экспортных
рынках, мы полагаем, что в 2П11 ситуация будет примерно такой же, как и в 2К11,
или несколько лучше. В этом случае EBITDA Евраза за весь 2011 год составит
около $3,2 млрд., что на 5% ниже нашего текущего прогноза в $3,4 млрд.
(консенсус-прогноз Bloomberg немного оптимистичнее). Впрочем, пока неясно, как
сложится вторая половина года, и пока мы оставляем нашу оценку компании без
изменений.
РБК daily, 9.07.2011
|