Настала пора подвести итоги уходящего
2011 года в горнодобывающем секторе. В основном он представлен на российских
фондовых площадках производителями угля, как энергетического, так и
коксующегося.
На мой взгляд, несомненным лидером по
количеству новостей стала компания Распадская. Год начался с попытки продажи
80% акций данного угледобытчика. Напомню, что данный пакет на паритетных
началах (по 40%) принадлежит компании Евраз (основным акционером является Роман
Абрамович с долей 34,63%) и непосредственному менеджменту самой Распадской.
После трагедии, произошедшей на одноименной
шахте в мае 2010 года, стали появляться слухи о том, что мажоритарные владельцы
хотят продать свой пакет. Однако реализовать его не удалось, так как продавцы и
потенциальные покупатели очень сильно разошлись в ценах на актив. Так,
владельцы оценили компанию в $6 млрд, а вот Мечел (он был одним из главных
претендентов) предложил лишь $2 млрд. В результате обострившихся в августе проблем
в мировой экономике цены на многие активы на фондовых рынках существенно упали.
Например, котировки Распадской обрушились со 180 до 80 руб., то есть на 55%. В
таких условиях мажоритарные акционеры были вынуждены отказаться от продажи.
Посчитав, что текущая рыночная цена не
отображает справедливую стоимость компании, руководство решило объявить выкуп
10% своих ценных бумаг по цене в 150 руб., что почти на 65% превышало рыночную
на момент объявления. Однако для инвесторов, решивших участвовать в выкупе,
есть и высокий риск: коэффициент выкупа может составить лишь 17% (если
предъявят акции владельцы free-floata'а и один из мажоритариев) или даже всего
10% (если предъявят вообще все владельцы, что не исключено). Тем не менее частные
инвесторы могут заработать на спекулятивном росте в ожидании выкупа.
Второй компанией, о которой я хочу вспомнить,
является Южный Кузбасс — один из угледобытчиков Мечела. Данная компания
торгуется по чрезвычайно низким мультипликаторам, но при этом демонстрирует
очень хорошие показатели финансовой отчетности. Однако крайне маленький размер
акций в свободном обращении — он составляет лишь 1,31% — очень серьезно
повышает риск инвестиций в компанию и, соответственно, оправдывает, на мой
взгляд, низкие коэффициенты. Поэтому для вложений необходим еще некий
дополнительный фактор. Им стали разговоры о предстоящем IPO головной компании
Южного Кузбасса Мечел-Майнинг. В ожидании первичного размещения цены угольщика
очень сильно подросли, однако, как известно, IPO было отменено. Соответственно,
пропала и причина для покупки.
Можно отметить еще строительство новой
угольной шахты компанией Южкузбассуголь — стопроцентной «дочки» Евраза. При
этом на текущий момент Евраз обеспечен собственным углем лишь на 75% (за счет
Южкузбассугля и Распадской). Инвестиции в размере $590 млн позволят угольной
компании увеличить добычу коксующегося угля на 2 млн тонн в год уже в 2014
году, притом что обе компании в 2010 году в совокупности добыли 14,66 млн тонн
угля и произвели 12,02 млн тонн коксового концентрата. Правда, Распадская из-за
аварии поставила Евразу лишь 1,06 млн тонн последнего, то есть увеличение
объемов будет весьма существенным.
При всем при этом стоит отметить существенный
рост цен на уголь, продолжающийся уже длительное время и особенно усилившийся в
начале уходящего года. Это позволило многим компаниям сектора заработать
хорошую прибыль: например, Кузбасская топливная компания в 3-м квартале
нарастила чистую прибыль на 125%.
Из перечисленных компаний я рекомендую
инвесторам присмотреться к акциям КТК, имеющим целевую цену 185 руб. и
потенциал в 20%, а также к акциям Распадской в связи с высокой вероятностью
спекулятивного роста из-за выкупа по 150 руб.
Инвесткафе
|