Fitch Ratings присвоило компании EVRAZ
plc долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной
валюте "BB-". Прогноз по рейтингу – "стабильный". Также
Fitch присвоило компании краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B",
сообщается в пресс-релизе агенства.
EVRAZ был зарегистрирован как публичная
компания по законодательству Великобритании в сентябре 2011 г. в качестве новой
неоперационной холдинговой компании для группы Evraz. EVRAZ принадлежит 100% в
компании Evraz Group SA (Evraz Group, "BB-"/прогноз
"Стабильный"), которая в настоящее время является основным эмитентом
долга в группе. При условии приемлемой защиты держателей облигаций по всему
привлекаемому долгу, агентство рассматривает кредитоспособность EVRAZ на консолидированной
основе в целом как равную кредитоспособности Evraz Group и поэтому присвоило
рейтинг на том же уровне.
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
- Хорошие показатели сталепотребляющих
отраслей:
"Являясь одним из ведущих
производителей стали в мире с диверсифицированным портфелем продукции, EVRAZ
получает преимущества за счет хороших показателей сталепотребляющих отраслей на
своем ключевом российском рынке, на который пришлось 41,4% от общей выручки в 1
полугодии 2012 г., - отмечается в релизе Fitch, - Видимое потребление стали в
России повысилось на 16% в 2011 г., а в 2012 г. ожидается рост на 6%-8%. В
результате мощности компании по производству стали в России задействованы
практически полностью"
- Конкурентоспособные уровни затрат:
Конкурентоспособные уровни затрат у
EVRAZ рассматриваются агентством Fitch как одно из основных преимуществ
компании. При средней стоимости производства слябов в 372 долл. на 1 тонну во 2
кв. 2012 г. на своих российских сталелитейных комбинатах EVRAZ входит в первый
квартиль на кривой затрат на производство стали в мире. Кроме того, среди
положительных факторов отмечаются высокий уровень самообеспеченности основным
сырьем (руда и коксующийся уголь) и более низкие затраты на энергетическое
сырье и оплату труда в России. В 2011 г. EVRAZ обеспечивал себя железной рудой
на 100% и коксующимся углем на 56%. Объявленное приобретение непрямой доли в
41% в ОАО Распадская ("B+"/прогноз "Стабильный") и
консолидация этой компании позволит EVRAZ иметь полную самообеспеченность
коксующимся углем в 2013 г.
- Консолидация ОАО Распадская –
позитивный момент:
На консолидированной основе Fitch
ожидает, что показатели кредитоспособности EVRAZ будут умеренно лучше в
сравнении с Evraz Group начиная с 2013 г. ввиду консолидации ОАО Распадская,
которая имеет более высокую прибыльность и более низкий левередж относительно
Evraz Group. По мнению агентства, консолидация ОАО Распадская может повысить
консолидированную маржу EBITDAR на 2,0% в 2013 г.
- Рейтинги на одном уровне с Evraz
Group:
Fitch ожидает, что документация по
долговым обязательствам, привлеченным на уровне EVRAZ, будет включать меры по
избежанию структурной субординации, включая четкие положения по кросс дефолту
и/или гарантиям. При присвоении рейтинга EVRAZ на одном уровне с рейтингом
Evraz Group, Fitch также указывает на отсутствие ограничений на выплату
дивидендов и/или выдачу займов между компаниями группы, что позволяет свободную
передачу денежных средств.
Рейтинги поддерживаются ожиданиями
Fitch, что в среднесрочной перспективе компания будет генерировать
положительный свободный денежный поток. Рейтинги EVRAZ по-прежнему сдерживаются
его крупной операционной базой в России, что подвергает компанию политическим,
деловым и регулятивным рискам выше среднего уровня.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ
НА РЕЙТИНГИ
Позитивные рейтинговые факторы: будущие
события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают
следующее:
- Консолидированная маржа EBITDAR выше
20%
- Консолидированный скорректированный
валовый левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO)
устойчиво ниже 2,0x
Негативные рейтинговые факторы: будущие
события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают
следующее:
- Слабая юридическая защита для
кредиторов на уровне EVRAZ, что привело бы к существенной структурной
субординации долга компании
- Консолидированная маржа EBITDAR ниже
15%
- Консолидированный скорректированный
валовый левередж по FFO устойчиво выше 3,5x
ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
- Ликвидность остается приемлемой:
Позиция ликвидности у компании остается
приемлемой при денежных средствах и эквивалентах на уровне 1 763 млн. долл. и
неиспользованных безотзывных банковских кредитах в размере 163 млн. долл. в
сравнении с краткосрочными кредитами на сумму 1 533 млн. долл. на конец 1
полугодия 2012 г.
- Ожидаемое снижение левереджа в
2013-2014 гг.:
Fitch ожидает увеличения
скорректированного валового левереджа по FFO до 3,8x к концу 2012 г. из-за
продолжающегося снижения цен на сталь (на конец 2011 г.: 2,3x). В то же время
ввиду ожидаемого положительного свободного денежного потока и консолидации ОАО
Распадская, агентство прогнозирует сокращение левереджа до уровня 3,2x к концу
2013 г. и до 2,7x к концу 2014 г.
http://bonds.finam.ru
25.11.2012
|