«Мечелу» снова грозит margin call.
Согласно обновленному кредитному договору с Газпромбанком на 1 млрд долл., если
соотношение чистый долг/EBITDA компании в 2012 году превысит 3,0, «Мечелу»
придется увеличить закладываемый пакет акций «Южного Кузбасса» с 25 до 35%.
Эксперты уверены, что у холдинга на этот раз нет шансов избежать нарушения
ковенант.
Совет директоров «Южного Кузбасса»
(входит в структуру группы «Мечел») 24 января одобрил заключение допсоглашения
по договору с Газпромбанком о кредитной линии на 1 млрд долл. (была открыта в
середине 2009 года), следует из материалов угольной компании.
Документ вносит несколько изменений в
условия по кредиту. В частности, в новой редакции договора прописан пункт о
том, что в случае превышения отношения чистый долг/EBITDA группы компаний
«Мечел» отметки 3,0 в 2012 году величина закладываемого пакета акций «Южного
Кузбасса» увеличится с 25 до 35%.
Согласно допсоглашению, в 2011 году
допустимый порог соотношения долг/EBITDA «Мечела» составлял 3,5, а в 2010-м —
4,5. Представитель «Мечела» переадресовал вопросы по этому поводу к
представителю «Мечел-Майнинга», который, в свою очередь, отказался
комментировать как допсоглашение, так и возможность увеличения закладываемого
пакета акций «Южного Кузбасса». Стоит отметить, что залогом по кредитной линии
выступали не только бумаги «Южного Кузбасса», но и 25% акций «Якутугля».
Согласно отчетности «Мечела» по US GAAP,
по результатам первого полугодия 2011 года соотношение чистого долга к EBITDA
холдинга составляло 3,6, правда, в третьем квартале этот показатель уменьшился
до 3,46 (при этом чистый долг компании составил 9 млрд долл.). По прогнозам
Олега Петропавловского из БКС, по результатам всего 2011 года из-за падения цен
на уголь, железо и сталь в четвертом квартале показатель EBITDA компании
окажется не очень впечатляющим — около 2,4 млрд долл., а отношение долг/EBITDA
составит около 3,5. В 2012 году этот показатель «Мечела» будет только
увеличиваться, уверен аналитик.
«В целом год обещает быть сложным для
компании — рост цен на уголь и сталь пока не предвидится, а главная надежда
«Мечела» — Эльгинское месторождение — на первых порах будет обеспечивать
компанию только низкомаржинальным энергетическим углем. Если ситуация на
мировом кредитном рынке не улучшится, «Мечелу» будет сложно справиться со своей
долговой нагрузкой», — комментирует Олег Петропавловский. С ним согласен и
Павел Емельянцев из «Инвесткафе». «Уже после первого квартала 2012 года
«Мечелу» придется заложить еще 10% «Южного Кузбасса», — уверен он. Скорее всего
руководство холдинга было вынуждено внести коррективы в условия кредита по
инициативе Газпромбанка, которому текущие финансовые результаты «Мечела»
показались неудовлетворительными, рассуждает аналитик.
Заложенными могут оказаться даже не 35%,
а почти 65% акций «Южного Кузбасса». В сентябре 2010 года «Мечел» отдал в залог
по синдицированному кредиту на 2 млрд долл. по 30% бумаг двух своих крупнейших
угольных активов — «Южного Кузбасса» и «Якутугля».
РБК daily 30.01.2012
|