Вчера Мечел опубликовал финансовые
результаты за 4-й квартал 2009 г. Представленные результаты нас разочаровали.
Показатель EBITDA за 4-й квартал оказался на 35% ниже наших ожиданий, а также
был ниже консенсус-прогноза аналитиков. Это было обусловлено сильным ростом
удельных расходов практически на всех сегментах компании.
Мы выделяем следующие ключевые моменты
отчетности:
Общая выручка компании в 4-м квартале
2009 г. увеличилась на 9.3 % кв-к-кв до $ 1.7 млрд, EBITDA практически не
изменилась кв-к-кв и без учета неденежных статей составила $ 258 при показателе
рентабельности в 15.0 %, чистая прибыль (с учетом неденежных статей) составила
$ 279 млн. Рост выручки был нивелирован ростом удельных расходов на основных
сегментах компании – так на Южном Кузбассе себестоимость коксующегося угля
выросла на 34% кв-к-кв, на Якутугле рост себестоимости составил 14%, а
себестоимость арматуры на металлургическом сегменте увеличилась на 24%. Рост
чистой прибыли в 4-м квартале был обусловлен в основном переоценкой американских
угольных активов Bluestone и снижением обязательств по ним у Мечела на $ 494
млн. Операционный денежный поток в 4-м квартале снизился на 38 % кв-к-кв до $
52 млн. Снижение денежного потока было вызвано ростом оборотного капитала в 4-м
квартале. Чистый долг компании на конец
2009г. составил $ 5 583 млн, что на 7% выше показателя предыдущего квартала. На
привилегированные акции Мечела в 2009г. было выплачено $ 208 млн. дивидендов.
В ходе телеконференции с аналитиками
руководство Мечела обосновало рост удельных издержек на добывающем сегменте
необходимостью проведения работ по ремонту и модернизации существующих
производственных активов. В 2010 г. ввиду увеличения добычи не ожидается
существенного роста удельных расходов.
Менеджмент компании также заявил, что в
этом году планируется достигнуть объемов добычи угля в 30 млн. т, из которого
17-18 млн. т придется на коксующийся уголь (ожидается рост 65-75% г-к-г). Также
было заявлено, что около 55% годового плана придется на вторую половину
текущего года. В 2010г. уровень капитальных затрат составит $1.4 млрд. Вчера
рынок негативно встретил публикацию финансовой отчетности, акции компании
снизились на NYSE на 2%. На наш взгляд Мечел продемонстрировал довольно слабые
финансовые результаты. Дополнительным негативом в отчетности является решение
компании выплатить дивиденды на привилегированные акции (большая часть которых
принадлежит бывшему акционеру Bluestone), несмотря на убыток, продемонстрированный
по результатам года.
В целом опубликованные результаты все же
не изменили нашего взгляда на компанию. В 2010г. у Мечела есть все шансы кратно
увеличить объемы добываемого угля, в чем мы солидарны с прогнозами менеджмента,
а продолжающееся ценовое ралли на рынке коксующегося угля и металлопроката,
несомненно, найдет свое позитивное отражение в финансовых результатах компании.
На текущий момент акции Мечела являются
одной из наших топовых рекомендаций с серьезным потенциалом роста к
справедливой стоимости.
Источник: http://www.metaldaily.ru/news/news39742.html
27.04.2010
|