В
свете восстановления мировой экономики после кризиса резко возросли спрос и
цены на продукцию металлургов, а следовательно, и на необходимый им коксующийся
уголь. Поэтому самое время обратить внимание на одну из крупнейших компаний в
этом секторе — Распадскую.
Распадская является одним из ведущих
поставщиков для ММК, НЛМК, ЕвразГрупп. Также компания поставляет
свою продукцию на бурно развивающиеся рынки азиатского региона (Индия, Китай,
Южная Корея, Япония) и планирует расширять свое присутствие там. Особенно
актуальным это выглядит в связи с зимним наводнением в Австралии, которое
лишило мировой рынок порядка 40% коксующегося угля, в результате чего цены на
этот ресурс выросли более чем на 50%. Сильнейшим негативным фактором,
обрушившим котировки Распадской на 45%, стала авария на шахте в мае 2010 года.
В результате снижение добычи угля составило 32% (с 10,6 млн тонн в 2009 году до
7,2 млн тонн в 2010 году). Однако, несмотря на это, из-за сильного роста цен на
уголь компания сумела значительно улучшить свои финансовые результаты по сравнению
с 2009 годом.
Правда, необходимо отметить, что
рентабельность по сравнению с 2009 годом несколько упала: по EBITDA — с 51% до
48%, по чистой прибыли — с 24% до 20%.
В 2011 году можно ожидать дальнейшего
улучшения финансовых показателей в связи с вводом в действие остановленных
после аварии мощностей. Уже в 2012 году планируется нарастить добычу на шахте
«Распадская» в два раза к 2010 году — с 3,2 млн тонн до 6 млн тонн. А в планах
компании в течение 5 лет увеличить добычу угля по сравнению с 2010 годом более
чем в 2,5 раза — с 7,2 млн тонн в 2010 году до 18,5 млн тонн в 2015 году. И
это, притом что в отношении объемов добычи на шахте «Распадская», согласно
заявлениям компании, на ближайший период был применен более консервативный
сценарий, чем позволяет ее производственный потенциал.
Опубликованные операционные результаты
за 1 квартал 2011 года показывают значительное увеличение показателей. Так,
объем добычи рядового угля по сравнению с 4 кварталом 2010 года вырос на 39%,
что в значительной мере связано с вводом в эксплуатацию первой после аварии
лавы на шахте «Распадская».
Вырос также и объем реализации угольной
продукции. Объем реализации угольного концентрата полутвердых марок вырос на 4%
— с 902 тыс. тонн до 935 тыс. тонн, а рядового угля твердых марок продали почти
на 50% больше — 360 тыс. тонн против 243 тыс. тонн.
При этом весьма значительно выросла
средневзвешенная цена угольного концентрата: со $131,2 до $147,1 за тонну на
условиях поставки FCA Междуреченск. Согласно данным компании, в начале апреля
завершились переговоры, в результате которых контрактная цена реализации
угольного концентрата полутвердых марок составила еще больше — 172 $/тонну. Все
это позволяет прогнозировать существенный рост финансовых показателей во второе
полугодие 2011 года, а в перспективе рост котировок акций компании.
Однако, говоря о росте цен на уголь и
связанных с этим прекрасных потенциальных перспективах, нельзя не упомянуть и
про риски. Дело в том, что цены, возможно, заканчивают свой стремительный рост
и даже имеют риск снижения в дальнейшем. Основными причинами возможного падения
стоимости угля являются восстановление добычи в Австралии, наводнение в которой
явилось решающим фактором для бурного роста на рубеже 2010-2011 годов, и спад
производства стали в Японии в результате землетрясения. Рассчитывают на
удешевление и основные потребители коксующегося угля в России. Так, ММК ожидают
снижения на 10% в третьем квартале, НЛМК же и вовсе заявляет о 20%. Если
реализуются эти прогнозы, это негативно скажется на результатах Распадской во
второй половине года.
В результате сильной коррекции с начала
2011 года цена на акции компании упала с 235 рублей до 170, т.е. падение
составило около 30%. Но даже сейчас Распадская торгуется с мультипликатором
EV/EBITDA, равным 14, что предлагает премию к аналогам. Однако в случае выхода
положительных финансовых данных за 1 полугодие цена может вырасти.
И, разумеется, одним из важнейших
событий, связанных с компанией Распадская, является возможная продажа 80%-го
пакета акций сегодняшними владельцем и менеджментом. Среди покупателей называют
и Северсталь, и НЛМК, и ММК. Есть даже
предположения о том, что 40% пакет менеджмента может выкупить сама EVRAZ Group.
Судя по всему, переговоры с Мечелом зашли в тупик, так как стороны очень сильно
не сошлись в цене актива. Мечел предлагал $2 млрд, а владельцы оценили
Распадскую в $6 млрд.
При этом на рынке по текущим котировкам
капитализация компании составляет $4,6 млрд. Это означает, что, если EVRAZ
Group все же удастся осуществить сделку по собственной оценке, то у акций
появится потенциал существенного роста — на 30%, до уровня 210-215 рублей.
http://finfor.investcafe.ru, 01.07.2011
20:58
|